近两年金融市场极为动荡，2020年在新冠疫情之下，美股熔断与原油价格崩盘等，都是金融市场上几十年来极为罕见的事件。在大跌市底下许多投资人纷纷撤资避险，但与此同时，亦有投资人通过做空股票在逆市中不败反胜。到底什么是「做空」？本文将会介绍空头交易的运作原理、操作方法以及潜在的风险。

一、什么是做空

「做空」又称空头，是金融市场的投资术语，是建立在「先借贷卖出，后买进归还」的理论上的交易模式。当投资者预期未来行情即将下跌，可在市场上借入股票，并按目前价位先行卖出，等待未来行情下跌时，股价跌到一定程度时以较低现价才买回，归还借贷方。利用此种交易模式，投资者可在下跌的波段中能够赚取差价利润。实际交易上，投资者亦可选择买入看跌合约，如行情如预期下跌，可结算合约从中获利。

从以上可得知，股价下跌是做空股票获利的必要条件。跟平常买入股票的出发点不同：投资者寻找被低估价值的股票低位买入，预期未来股价上升再行高位卖出，视为「做多」；而「做空」恰巧相反，是寻找被高估价的股票先行高位卖出，预期未来股价下跌再低位买回的策略。须注意的是，选择做空的股票并不需要投资者预先购买，如手上没有相对应的股票，可以找本身的券商借入标的股票，大多数的券商在核实你的账户余额及持仓情况后都可提供此项服务。

二、做空股票的优势

「做空」代表投资者可以从下跌的行情中获利，此种投资方式弥补了以往只能在股票上涨而获利，对金融市场的发展也有另一番意义。

做空对金融市场有以下几种好处：

1. 对冲风险

做空常常被投资者用来对冲风险，当股市波动幅度较大或是市场前景不明时，若是投资者手上尚有仓位，可以通过「做空」的交易模式来对冲市场风险。

2. 阻止泡沫

当某标的股票价值被市场高估，一些机构会「做空」导致其股价出现下跌压力，这种力量平衡了股票价值，避免其泡沫化。

3. 加強市场流动性

如果只依靠价格上涨才能获利，那投资者获利机会将会减少，其参与度将不如多空结合的市场热络，若是市场上无论上涨或下跌都有投资机会，那市场流动性也将随之增加。

三、做空股票的风险

『投资理财，有赚有赔』，「做多」既然要承担价格下跌的风险，那「做空」当然也需承担价格上涨的风险。做空的风险有以下几种：

1. 盈利有限、亏损无限

「做空」的必备条件为价格下跌，若是未来价格未如预期般下跌反而上涨，那投资者将可以面临巨大的亏损。因为理论上，价格可无止境地上涨，「做多」的盈利无限，但亏损有限(最多即是损失本金)，但「做空」的盈利是有限的，但亏损却是无限的。

2. 强制平仓的风险

一般来说，投资者做空的股票是向券商借入的，因此股票的所有权还是在券商手中。若是股价不停上涨，而在这种做空安排的情况下，投资者账户内保证金不足，且未在限定时间内补缴至最低水平时，券商有权利在不知会投资者的情形下将账户的看空仓位强制平仓，亦即在市价买回相关股票。

四、如何进行卖空操作

股票作为传统的金融工具，由于其波动性较大的特征深受做空投资者的喜爱，以下将以美股为例，介绍几种不同的方法来做空股票：

1. 直接做空

首先通过券商借入标的股票，接着在二级市场将其卖出，等股价下跌后再买回返还给券商，投资者从中赚取差价。

下面举个例来让读者更能直观的了解：

• 假设A公司的股价为25美元，但据投资者预期股价将会下跌，因而决定从券商借入100股在二级市场卖出。下周A公司股价跌至15美元，投资者当机立断再次购买A公司100股并还给券商，此笔交易带来了〔(25-15) × 100〕=1000(美元)的收益。

2. 期权做空

所谓的期权做空也就是买入看跌期权、与卖出看涨期权两种：

• 买入看跌期权：

指投资者买入在未来的某个时节点，按约定价格卖出相对应股票的权利。如果未来股价如预期般下跌，投资者即拥有在较高位卖出股票的权利，而且股价跌越多，获利就越大；若是价格未如预期般下跌反而上涨，因投资者为期权持有方，只要选择不行使权利即可，损失的只有买入看跌期权的成本。

• 卖出看涨期权：

指投资者承担在未来的某个时节点，按约定价格让期权持有者，买进相对应股票的义务。如果未来股价如预期般下跌，期权持有者到期日时不会行使权利，投资者就可收取期权金当作获利，但就不会在股价下跌的越多而增加盈利。相反，投资者反而可能会因股价不断上涨，而导致损失金额没有上限。

3. 购买做空类ETF或做空股指期货

如果认为上述几种方式不适合自身投资方式，本身也不会判断某一股票行情的话，可以考虑购买做空类的ETF，这类ETF主要就是以做空股指为主要获利，例如美股市场上有做空道琼斯指数的「DXD」、做空纳斯达克指数的「QID」等等。而在期货市场，实际上可简单的做空股指，在指数下跌时而获利。

4. CFD (差价合约)

CFD为金融市场上一种新兴的金融衍生工具，支持投资者进行双向交易，且入场门坎更低。这种投资方式并不涉及标的物所有权或实物交割，只是单纯对未来价格高低做预判交易，并只现金结算价差。在差价合约的交易中，投资者可做空单一股票或股指，同样可在下跌行情时获利。